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电力:历史收购估值规律的启示 荐6股|对话

编辑:南充市顺庆区小房子和树婚礼策划部时间:2015-10-19 11:34:25阅读次数:2
电力:<a href="http://www.luotian.in" target="_blank">历史</a>收购估值规律的启示 荐6股

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  本报告导读:

  国企改革逐步落地要求选股精细化,过往案例的量化分析提供思路,在把握省际间电力资产盈利差异的基础上梳受益标的,戴潆萱

  摘要:

  主要观点与结论。随着国企改革预期的深入及逐步落地,进入资产证券化实施阶段,资产价值与收购代价的对比,对上市公司价值的增厚幅度将逐渐成为精选受益标的之标准。我们通过对电力行业过往13年的资产注入案例进行量化析,得出以下结论:由于资产基础法评估结果的束缚,盈利能力强的资产通常PE收购估值低,资产注入对于上市公司每股价值的增厚效果显著。因此,从提升上市公司盈利水平,每股价值增厚显著的思路出发,相关受益标的包括:大唐发电皖能电力宁波热电华能国际国电电力东方能源粤电力A豫能控股华银电力内蒙华电甘肃电投等。我们52b9ad4610fccf0dd28b0f9273e5ebc7电力行业“增持”评级,国企改革主题下:推荐赣能股份金山股份黔源电力、华能际、国电电力国投电力。此外,从改革先行、大股东明确资产注入承诺、外延空大的选股思路出发,相受益标包括:华电国际、大唐发电、豫能控股、皖能电力、ec7334dfa35c8f42e64aa2dd18bc761a内蒙华电等。

  电力行业国企改革大潮降至。我们认为,深化混合所有制改革、提资产券化率将成为电力行业国企改革的主线。从电力上市公司大股东关于解决同业竞争、475ee89ebe6285ff7ca8262142ca081c资产注入的承诺期7481b35a6d18a69b5fbc942bbe8d3fc5来看,大多6abac325d8de574bbf8c9cffba636e5e在2016后,因此,未来段时间将进入行业内资产注入的高峰期。

  过往案例中PB有界、PE离散的启示。在国企改革系列专题9964d30ab69a0051b152cb92dec85d906b66fe5a70a8409238ef1e9e79ec0一中,我们提出筛选国企改革受益标的之条件,包括改革先行、大股东明确承诺、体外资产容量大等。在此基础上,基于过往13年行业内重大资产注入案例的量化分析,我们发现,PB估值的差异较小,而PE估值的离散程度较高,这主要与评估方法的特点和结论选取标准有关,因而盈利能力强的资产通常PE收购估值低,资产注入对于上市公司每股价值的增厚效果显著。

  寻体外资产盈利强的上市电企。在把握省际间电力资产盈利水平差异的基础上,我们认为,具备区域特征的电企中,皖能电力、宁波热电体外资产盈利能力较强,东方能源、粤电力A、豫能控股、华银电力、内蒙华电次之,此外,甘肃电投体外资产以风电、太阳能等洁发电为主,其盈利水平有别于占绝对地位的常规能源。央企旗舰上市电企中,大唐发电体外资产盈利能力较强,华能国际、国电电力次之。

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